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华英农业业绩快报点评:费用下降及补助增加助力业绩增长

来源:长江证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 6382

报告要点

事件描述

华英农业公布2016年业绩快报。

事件评论

华英农业2016年预计营收25.5亿元,同比增长37.4%,预计归母净利润9133万元,同比增长422%,定增摊薄EPS0.15元;四季度预计营收7.70亿元,同比增长78.2%,环比增长5.84%,预计归属净利润-72.3万元,同比减亏95%,环比下滑103%,定增摊薄EPS-0.001元。

费用下降及政府补助增加是公司2016年业绩增长主因。1、鸭价低迷背景下预计公司16年鸭苗产量仅微幅增长。2016年鸭价持续低迷,河南鸭苗均价2.37元/羽,同比上涨10.7%,毛鸭均价6.05元/千克,同比下滑11%,鸭价低迷背景下公司鸭苗整体产量约为1.6-1.7亿羽,与去年相比微幅增长(去年产量1.6亿羽),其中公司自身肉鸭屠宰量预计为4000万羽,将顺昌农业考虑在内约为5000万羽,,同比去年增长32%左右,鸭苗销量预计下滑至7000-8000万羽。整体来看,预计鸭苗和毛鸭难以贡献业绩增量。2、管控加强带动费用下降同时政府补贴增长。公司已开始采取阿米巴激励机制,允许部分管理层团队以设立子公司的方式发展业务,且实现部分控股,16年公司管理效率提升明显,前三季三项费用率下降17%,且公司全年收到政府补助5008万元,同比去年增多3062万元,费用下降和补贴增多是公司业绩增长的主因。

看好公司未来发展,主要基于:1、公司销量规模在17年或大幅扩张。公司投资和并购项目将在17年逐步落地,预计按整体1.8亿鸭苗出栏量计算较16年增长接近50%,考虑并购和合资项目预计其中屠宰量约7000-8000万羽,且羽绒业务可贡献较为稳定利润约4300万;2、MBO在17年预计将会有实质性进展,且大概率或在上半年出现,带来公司管理经营效率持续改善;3、公司现金流充足,外延并购后期仍将陆续有项目落地,未来3年将是公司产能规模和市场份额大幅提升的阶段。

给予公司“买入”评级。看好公司未来发展前景,考虑定增摊薄,预计2016、2017年EPS分别为0.15元和0.78元,给予“买入”评级。

风险提示:1.MBO进程不及预期;

2.外延并购进程不及预期。

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