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华英农业(002321)年报点评:期待公司MBO在2017年有实质性进展

来源:长江证券    ADDTIME:2017-06-13    CLICK: 6512

报告要点

事件描述

华英农业公布2016年年报。

事件评论

华英农业2016年实现营业收入25.1亿元,同比增加35.4%,归属净利润9147万元,同比增加423%,EPS为0.17元;其中单四季度实现营业收入7.33亿元,同比增加69.4%,环比增加0.68%,归属净利润-58.6万元,同比减亏96%,环比减少102%,EPS为-0.0011元。

羽绒业务扩张、费用下降及政府补助增加共同拉动公司2016年业绩增长。1、鸭价低迷背景下公司16年鸭苗产量1.04亿羽,同比减少10%,肉鸭屠宰量同比增长20.3%至4631万羽,但毛鸭均价同比下滑11%,整体上预计鸭苗和毛鸭难以贡献业绩增量。2、公司2016年羽绒业务大幅扩张,新设立子公司华英新塘羽绒2016年净利润为2093万元,是公司16年业绩亮点。3、加强内部管控和财务管理带动公司财务费用下降。公司采用阿米巴激励机制,允许部分管理层团队以设立子公司的方式发展业务,16年公司管理效率提升明显,且借款及票据贴现减少使得财务费用下降明显,全年三项费用率下降4个百分点至8.33%。4、公司全年收到政府补助5008万元,同比去年增多3062万元。

鸭价下降及成本上涨造成四季度业绩环比下滑。四季度主产区鸭苗、毛鸭均价环比下滑1.44%、3.1%,同时四季度豆粕价格环比上涨3.16%,运费、包材价格及保温费用均有所上涨,造成公司四季度生产成本增加。

我们看好公司未来发展,主要基于:1、公司销量规模在2017年或大幅扩张。公司投资和并购项目将在2017年逐步落地,预计按整体1.8亿鸭苗出栏量计算较16年增长接近50%,考虑并购和合资项目预计其中屠宰量约7000-8000万羽,且羽绒业务可贡献较为稳定利润约4300万;2、MBO持续推进,预计2017年将会有实质性进展,带来公司管理经营效率持续改善;3、公司现金流充足,外延并购后期仍将陆续有项目落地,未来3年将是公司产能规模和市场份额大幅提升的阶段。

给予公司“增持”评级。看好公司未来发展前景,预计公司17、18年净利润为1.29、1.62亿元,EPS0.24、0.30元,给予“增持”评级。

风险提示:

1.鸭价下跌风险;

2.鸭苗和屠宰规模扩张不及预期风险;

3.羽绒业务业绩不达预期风险。

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